养老FOF何去何从

　　来源：中国经营报(bào)

　　本报记者秦玉(yù)芳广(guǎng)州报道(dào)

　　近来，若干养老FOF（专门投(tóu)资于其他基金的基金）接连(lián)发布清盘提示备受市场关注。

　　2024年年初至今，已有十余只养(yǎng)老FOF因养老FOF何去何从(yīn)资产规模过低发布基金合同终止提示公告，部分养老FOF的资产(chǎn)净值甚至连续60个工作日(rì)低(dī)于5000万元。

　　市场人士分析认为(wèi)，年初以来，养老FOF业绩表现普遍不佳，投资(zī)者配置意愿(yuàn)低，加剧了产品“吸金”压力，逾(yú)六成养老FOF资产净值(zhí)不及两亿元。

　　不过，尽管短期来看养老FOF调整趋势或(huò)将持续，但(dàn)长期来看随着投资者对个(gè)人养老投资需求(qiú)的持续增加，金(jīn)融机构(gòu)对相关养(yǎng)老(lǎo)FOF的布局仍会持续(xù)发力，丰富产品(pǐn)布局。同时，随着市场的逐步出清，未来将会筛选出更具竞争力的(de)产品。

　　逾六成资产净值不足两亿元

　　今年以来，多只养老FOF发(fā)布因募集金额低而触发基金合同约定(dìng)终止条款的公告。

　　8月17日至28日，博时(shí)基金接连发布4份公告，宣布旗下4只(zhǐ)养(yǎng)老目标日期FOF可能触发基金合同终止情形。公告显示(shì)，若截至基金合同生效之日起三(sān)年后的对应日终，基金资产净值低于两亿元，基金将根据基(jī)金合同约定进行基金财产清(qīng)算并终止，无须召开基金份额(é)持有人大(dà)会进行表决。

　　Wind数据显示，截至8月19日，上述(shù)博时基(jī)金旗(qí)下4只养(yǎng)老目(mù)标日期FOF已有3只暂停申购。

　　无独有偶，银(yín)河基金也于8月19日发布旗下(xià)“银河悦宁稳健养老目标一年持有(yǒu)期(qī)混合(hé)型发起式基(jī)金中基金（FOF）”可能触发基金合同终止情形的二次提示(shì)性公告。根据公告，若截至2024年8月23日日终，该基金资产净值低于(yú)两(liǎng)亿元，基金合同自动(dòng)终止并按约定程序进行(xíng)清算。

　　中信保诚基金此前也公告表示，“中信保诚养老(lǎo)目标日期2040三(sān)年持(chí)有(yǒu)期混合型发起式基金中基金（FOF）”截至2024年7月(yuè)2日终(zhōng)，其基金资产净值低于两亿元，已(yǐ)触发该基金(jīn)合同约定的终止事由。

　　据基金公司发布的公告(gào)初(chū)步(bù)统计，2024年以来至8月29日，7家基金(jīn)公司(sī)旗下十余只养老FOF因截至基金合同(tóng)生效满三年后继(jì)续存续基金资产净(jìng)值低于两亿元，发布触发合同(tóng)约定的终止情形条款(kuǎn)公告，或(huò)者宣布进行合同终止清算。其(qí)中，甚至有部分养老FOF的(de)资(zī)产净值已连续60个工作日低于5000万(wàn)元(yuán)。

　　与此同时，存续(xù)的养(yǎng)老FOF基金中，逾六(liù)成的(de)最新基金(jīn)规模不足两亿元。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2024年8月29日(rì)，市场上(shàng)存续的271只(zhǐ)养老FOF（仅计(jì)算初始基金）中，178只规模低于两亿元，占(zhàn)比约65.68%， 60余(yú)只资(zī)产规模不足0.5亿元。

　　此外，面向个人(rén)养老金账户投资(zī)者(zhě)的Y份额(é)养老FOF规模也增长乏力。Wind数据统计显示，截至8月29日，198只(zhǐ)个人养老(lǎo)基金(jīn)产品中最(zuì)新资产净值超(chāo)过1亿元的仅有17只(zhǐ)。

　　随(suí)着个人养老金账户试点(diǎn)的不断扩容(róng)，曾经被寄予厚望的养老(lǎo)FOF为何会因资产规模不达标而遭清盘？

　　天相投顾基(jī)金评价中心方面分析认为，多(duō)是由于市场情绪(xù)较(jiào)为低落，投资者投(tóu)资意愿不强导致(zhì)的。

　　年初以来，股(gǔ)市、债市宽幅震荡(dàng)加剧影响下，基(jī)金收益表(biǎo)现(xiàn)不及预期。在此(cǐ)背景下，以稳健配置为主的养老FOF业绩也不容乐观。

　　天相投顾基金评价(jià)中心方面指出(chū)，截至8月23日，目前市场养(yǎng)老(lǎo)目标FOF共计484只，今(jīn)年以(yǐ)来平均涨跌幅为-3.39%，近三年平均涨(zhǎng)跌幅为-16.34%，相较于权益类基金尽管表现更为稳健，但整体仍是负收益(yì)。

　　财信证券也在研报中透露，截至2024年8月18日(rì)，成立一年以上的目标日期策略养老型FOF今年(nián)以来的(de)业绩中值为-5.19%。

　　盈米基金研究院量化研究员张琦炜表示，当(dāng)前养老FOF还没有得到(dào)广大投资者的认可，而造(zào)成这种情况也有多种因素。首先，近年(nián)权益市场整体低迷，养老(lǎo)FOF的(de)收益不(bù)够亮眼(yǎn)，没有体现出其相对其他公募产品(pǐn)的优势；其次，养老产品持有期(qī)太长，目前产品封闭期(qī)设置为一年(nián)、三年(nián)，也有部分五年(nián)的(de)产品(pǐn)，对于投资者来说吸引力养老FOF何去何从偏低。

　　张琦(qí)炜进一步强调(diào)，本质(zhì)上投资(zī)者(zhě)并没有将养老FOF当作养老金来配置，还(hái)是看作一类公募基金产品。由于下滑曲线的目标日期设置得越靠后，产(chǎn)品当前的风险资产比例(lì)越高，所以当近年权益市场低迷、产品业绩不佳且经历了(le)较(jiào)长的封闭(bì)期后，投(tóu)资者选择了赎回。

　　上(shàng)海首席经(jīng)济学(xué)家金融发展中心杨晓东也表示，从养老 FOF Y份额规模排名前十的产品(pǐn)可以看出，目前基金的管(guǎn)理规模几乎可以忽略不计，其不受投资者青睐的主要原因是业绩问题。越来越多的养老FOF在市(shì)场的反复(fù)倾轧下业绩不佳(jiā)，在封(fēng)闭期保护结(jié)束后规模萎缩，甚至成为公募清盘规(guī)则的牺牲品。

　　短期来看，随着投资者配置意(yì)愿的持(chí)续低迷，养(yǎng)老FOF清(qīng)盘趋势(shì)或仍将持续(xù)。

　　不过，在易(yì)观千(qiān)帆基金业咨询专家方瑞新(xīn)看来，产品封闭期较长(zhǎng)、投资业绩不佳、全民养老意识有待提高等都是当前养老FOF规模萎(wēi)缩的影响因素。就本质而言，让渡当前收益给未来的养老生活需要投资者具(jù)备一定的经(jīng)济实力、信心和专业知识，也需(xū)要全社会的养(yǎng)老(lǎo)机(jī)构、社会(huì)保障(zhàng)制度(dù)一(yī)齐发力。“在短(duǎn)期内(nèi)，不排除养老(lǎo)FOF进一步调整(zhěng)的可能，但就大势而言，养老在政治、社会、民生、经济等领域都具有不(bù)可替代的价值，前景相当广阔。”

　　产品竞争力仍待加强

　　随着养老FOF遭清盘的情况不断增加(jiā)，金融机构在相关业务的(de)产品布局(jú)方面也(yě)面临挑战。

　　在方(fāng)瑞新看来，个人养老基金产品的可选择范(fàn)围或将进一步收窄，并对机构营销(xiāo)造成一定困难。但考虑到个人(rén)养老金账(zhàng)户目前(qián)的实(shí)缴实投比例还比较低，投资者偏向更加稳健的储蓄型产品，短期(qī)内冲击(jī)或者有限。从长期(qī)来看，养老基金的信任、收益等困境需要改(gǎi)善。

　　张琦炜指出，养老FOF目前(qián)确实存在不好卖、不好推的现象，其(qí)中以养老目标产品、积极型产品尤甚。在当前收益率中(zhōng)枢(shū)下行的背景下，稳(wěn)健、绝对收益策略或成金融机构布局新(xīn)目标。“在大类资产战术(shù)配置层面，金融机构还需减少风(fēng)险暴露，主(zhǔ)动暴露(lù)时尽量(liàng)确保收益有一定安(ān)全垫。”

　　不过(guò)，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍认为(wèi)，养老FOF依然是金融(róng)机构布局养老金业务的重要方向。从产品布局来看，自 2022 年年末养老 FOF 基金Y 份额成立以来，其数量及管理规模呈现稳步(bù)增长趋势。

　　上海证券(quàn)在最新研报中披露，截至2024年(nián)二季度，全市场共有193只Y份额基金。其中，养老目标风险基金(jīn)117只(zhǐ)，养(yǎng)老目标日期基金76只，分别较上季度末增长 1只和5只。从规模来看，截至2024年二季度，养老FOF基(jī)金Y 份额(é)规模达(dá)66.86亿元。其中，养老目(mù)标风险基金规模(mó)26.50亿元，养老(lǎo)目标日(rì)期(qī)基金规模40.36亿元，分别较上季度末(mò)增(zēng)长0.73亿(yì)元和1.05亿元。

　　天相投顾基金评价中心方(fāng)面分析认为，养老FOF基金Y份(fèn)额的清盘，短期可能对基金公司布局这类份额(é)的积极性产(chǎn)生一定(dìng)影响。但从长期来看，目前市场有超(chāo)过60家(jiā)基金管理人在积极布局(jú)养老FOF，加上个人养老(lǎo)金(jīn)投资仍会继续发展，短期的挫折不会改变基金管理(lǐ)人布局此类产品的长期(qī)战略。相反，随着市场(chǎng)的逐(zhú)步出清，未(wèi)来可能筛选(xuǎn)出更具竞争力的产品。

　　丰富产品供给仍将是金融机(jī)构布局(jú)养(yǎng)老FOF业务的重中之重。天相投顾基金评价(jià)中心方面(miàn)表示，目前个人养老(lǎo)金还处(chù)于业务发展初期，整体上来看个人账户上存续的资金仍比较少(shǎo)，投资者往往(wǎng)会聚(jù)焦于一些风险相(xiāng)对(duì)较低的产品如理财(cái)。未来，随着个人养(yǎng)老金的累计(jì)，投资者对于(yú)公募基金、保险等配置需求也(yě)会增(zēng)加。从产(chǎn)品(pǐn)供给的角度来看，投资者仍希望扩充投资范围，有更多的选择，从(cóng)而也能够构(gòu)建更丰富的投资组合以(yǐ)应对复杂的(de)市(shì)场波(bō)动。

　　在(zài)张琦炜(wěi)看来，当(dāng)前投资者的(de)风险偏好非常低、对持有体(tǐ)验要求较高，尤其是持有一(yī)段时间(jiān)后(hòu)的正收益概率是观察(chá)重点。然(rán)而，当前市场的(de)产品供给(gěi)多是以相对收益目标为主，即使是稳健型产品也受制于短(duǎn)周期排名考核压力。未(wèi)来产品供给方面，需要关(guān)注丰富策(cè)略的(de)多(duō)样性，寻找确定(dìng)性更强(qiáng)的收益来源，且稳健型产(chǎn)品(pǐn)以绝对收益和客户持有体(tǐ)验为(wèi)目标。同时，新品类的设置上需要考虑国内权益市场和投资者结构的特殊情况，做好“本地化”工作(zuò)，不宜操之过急。

　　方(fāng)瑞新认为，未来产品供给将更加聚焦个性化、智能化(huà)的投顾体(tǐ)验，机构专注于真正识别存在养老需求的投资者(zhě)，以及(jí)依据(jù)其不同需求特征(zhēng)形成差异化(huà)的产品配置策略，为投资者带来更(gèng)好更实(shí)际的体验。

　　此外，市场下行环境下，金融机构也需要更加(jiā)重视投教业务的布局投(tóu)入。天相投顾基金评价中(zhōng)心方面表示，当前投资(zī)者对(duì)养(yǎng)老FOF的(de)认可(kě)度仍不高，很多(duō)投资(zī)者仍以传(chuán)统的(de)权益类基金和债券类基金的配置为主，增加投资(zī)者对养老FOF的认可度仍是基(jī)金公(gōng)司(sī)投教工(gōng)作的重点。

　　张(zhāng)琦炜强调，行业可以在投顾的“顾”上多(duō)做工(gōng)作，明(míng)确养老产品定位(wèi)、适当降低投资(zī)者(zhě)对于收益(yì)预期、提高投(tóu)资者(zhě)对(duì)这(zhè)类(lèi)产品的认可度，重视投资者陪(péi)伴并从整体上提高投资者(zhě)知识水平，与投资者一同进步成长。

　　方瑞新也指出，针对封闭期长导致(zhì)产品吸引力下降、资本收益(yì)能力不足、社会(huì)养老意识(shí)不足、个人养老资产配置偏(piān)差等困境，机构必须(xū)重(zhòng)视养老FOF及其他养(yǎng)老(lǎo养老FOF何去何从)目标产品(pǐn)的营销、运(yùn)营、投资等决策。“一(yī)方面要加强投(tóu)教，促使(shǐ)投资(zī)者了解养老FOF，帮助投资者树立正(zhèng)确的养老理念(niàn)和适当的养老金融风格；另(lìng)一方(fāng)面要优化营销、运(yùn)营等机制，合理(lǐ)降低内外成(chéng)本，提升产品收益的稳健性(xìng)，提升投顾能(néng)力，满足投资者的(de)养老需求。”

责(zé)任编辑：李桐

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