服饰半年报|361度、太平鸟等毛每净利率双降 安踏体育半年营销开支超百亿、锦泓集团销售费用率超50%成营销
王

　　出品：新(xīn)浪财经上市公司研究(jiū)院
作者：珊

　　截至2024年8月31日，绝大多数服(fú)饰(shì)服装上市公司已完(wán)成2024年度(dù)半年报告的(de)披(pī)露，对此(cǐ)我们挑选了(le)23家具有代表性的上市公司进行业绩比对(duì)分析。在各项财务指(zhǐ)标中(zhōng)，销售毛利率、销售(shòu)净利率作(zuò)为两(liǎng)项较为核心的盈利能力考(kǎo)核(hé)指标，倍受市场(chǎng)投资者关注。

　　2024年前上半年，服(fú)饰
服装(zhuāng)行业高毛 利(lì)率、低(dī)净利率的现象依旧明显，在我们所选的23家上(shàng)市公司中，大多数公司的销售毛利率(lǜ)均高于50%，甚至有一(yī)部分企(qǐ)业(yè)的销售毛利率超过了75%，而大多数行业公司销售净利率(lǜ)却低于15%。

　　销(xiāo)售毛利率和(hé)销(xiāo)售净利率间差距(jù)较大，其中一方面原因在于纺(fǎng)织服(fú)装行业(yè)公司销售费用率相(xiāng)对(duì)较高，营销(xiāo)支(zhī)出会侵吞一定利润。

　　多数公司净利率不足(zú)15%  361度、太平鸟、中国利(lì)郎(láng)等5家公司毛利(lì)率净利率(lǜ)双双下滑

　　事实上，纺织服(fú)装行业的毛利率并不(bù)低，在我们所选的23家上(shàng)市公司中，大多数公司的销售毛利率均高于50%，甚至有一 部分企业的销(xiāo)售毛利率超(chāo)过了75%，而大多数行业公司销售(shòu)净利率却低于 15%。

　　从(cóng)销售毛利率来看，比音勒芬、地素时尚、锦泓集团(tuán)的销售毛利率位(wèi)列前(qián)三，2024年上(shàng)半年(nián)该三家公司的销(xiāo)售毛(máo)利率分别为77.66%、75.14%、69.2%。销售毛(máo)利率低于40%的公司仅有牧高笛1家，2024年(nián)上半年该公司的销售毛利率仅为28.43%。

　　虽然行业内(nèi)大部分上市公司销(xiāo)售毛(máo)利率高于40%，但仍有多数公司的销售净(jìng)利率不足(zú)15%，在我们所选的23家上市公司中，仅有6家销售净(jìng)利(lì)率大于15%，其余17家销售净利率均不足15%。其中，比音勒芬、安踏体育、地(dì)素时尚的销售净利率位列前三(sān)，分(fēn)别为24.97%、24.37%、19.88%。而安正时尚、欣贺股份、三夫户(hù)外的销售净(jìng)利率则处于行业较低水平，销售净利率分
别为-1.44%、-0.67%、1.02%。

　　通过以上销(xiāo)售毛(máo)利率和销售净利(lì)率的情(qíng)况可以看出(chū)，比音勒芬、地素时(shí)尚的销售毛利率和销服饰半年报|361度、太平鸟等毛每净利率双降 安踏体育半年营销开支超百亿、锦泓集团销售费用率超50%成营销王售净利率均较高，这或与这(zhè)两个品牌主要目标群体为高收入人群，相(xiāng)应地品牌售(shòu)价较高。

　　动(dòng)态(tài)来(lái)看，2024年上半年欣贺股份、探路者、太平鸟、中国利郎、地素时尚、361度6家上市公司的销售(shòu)毛(máo)利率出现(xiàn)了(le)下滑，分别较去年同期下降3.76%、2.07%、2%、1.78%、0.38%、0.34%。

　　但从销售净利率(lǜ)角度看，有(yǒu)相当一部分上市公司的销售净(jìng)利率均(jūn)出现了下滑。在我们所抽取(qǔ)的23家(jiā)纺织服装上市公(gōng)司中，有13家上市(shì)公司销售(shòu)净(jìng)利率出(chū)现了下(xià)滑，分别为(wèi)欣贺股(gǔ)份(fèn)、地素时尚、歌(gē)力思、安(ān)正时尚、九牧王、报(bào)喜鸟、牧(mù)高笛、爱慕股份、361度、太平鸟、李宁、三夫(fū)户外、中国利郎，销售净利率分别-10.13%、-4.92%、-4.28%、-3.78%、-3.37%、-2.84%、-1.80%、-1.78%、-1.68%、-1.56%、-1.55%、-1.40%、-1.26%、-0.42%。

　　同时，我们注意到，在我们所选取的23家上市公司中， 欣贺股份、太(tài)平(píng)鸟、中国利(lì)郎、地素时尚、361度5家上市(shì)公司销售净利率和(hé)销售毛利率同步下滑。

　　除此(cǐ)之外，我们还可以发现(xiàn)，纺织服装行业高毛利率(lǜ)、低净利率(lǜ)的现象依旧(jiù)明显(xiǎn)，一方面，可选(xuǎn)上市公司中多(duō)数司销售毛利率高于40%；另一方面，行业大多数(shù)公司的销售净(jìng)利率低于15%。销售毛利率和销售净(jìng)利率(lǜ)间差距较(jiào)大的根源在于，纺织服(fú)装行业公司销售费用率相(xiāng)对较高，营销支出会(huì)侵吞一定利润(rùn)。

　　安踏体育半年销售费用超百亿(yì)  锦泓集团销售费用率超(chāo)50%成营销王

　　从销(xiāo)售费用的规模来看，安踏体育(yù)、李宁、海
澜之家3家上市公司的销售费用支出位居前列，2024年上半年的销售费用支出(chū)分别为117.96亿元 、43.27亿(yì)元(yuán)、23.88亿元。在这3家营销支出较高的上市公司，2024年(nián)上半年销售费用仍在(zài)进一步增(zēng)加，报告期内分别同比(bǐ)增加17.09%、9.59、14.17%。

　　从销售费用的增速来看，2024年(nián)上半年(nián)九牧王、361度、安踏体育的销售费用增长较多，其中九牧王的销(xiāo)售费用为6.55亿元，同(tóng)比增长36.15%；361度的销售(shòu)费用未9.16亿(yì)元，同比增长20.93%；安踏(tà)体育的销售费(fèi)用为117.96亿元，同比增长 17.09%。

　　从销售(shòu)费用率来看，2024年上半年绝大多(duō)数(shù)服饰行业上市公(gōng)司的销(xiāo)售费用率都有(yǒu)所增(zēng)长
，锦泓集团、歌力
思、欣贺股份
、爱慕(mù)股份、朗姿股 份5家上市(shì)公司的销售费用率分别为51.42%、45.42%、45.07%、44.43%、42.61%，这说明公司(sī)将4成以上的营收用于营销，营销开支较大(dà)。

　　相(xiāng)比高(gāo)营销投入，纺织服装行(xíng)业相关公司在(zài)研发端(duān)的(de)投入远不如研发端的支出。重营销、轻研发的背景下，纺织服装行业公司产品(pǐn)同质化严重，多数产品创新(xīn)力度不够，或难更(gèng)好满 足消费(fèi)者(zhě)的服饰设计需求，这(zhè)也是服装行业库存(cún)积压现象较为严重的根本(běn)原因之一。另一方面，产品同质化严重，也使得纺织服装行(xíng)业同质化品牌陷入价格战
之中，直播间(jiān)、官方旗舰店等线上渠道大促不断，这(zhè)也(yě)变相降低了企业的盈利能力，形成恶性(xìng)循环。

责任编辑：公司观察

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