上市险企投资布阵：严防利差损！拉长久期增配“红利资产”！

　　今年上(shàng)半(bàn)年，国内生产总值实现同比增长5%，经济运行总体平稳，延(yán)续回升向好态势。五大A股上市险企的2024年中期业(yè)绩报告也于日(rì)前(qián)全部披露，净利润均实现增(zēng)长。

　　从投(tóu)资端(duān)来看(kàn)，五大险企投资收益率有升有降，但整(zhěng)体保持稳健；从总投资收益率（年化）来看，新华(huá)保险以4.8%的收益(yì)率表现位列第一；从投资组(zǔ)合情况(kuàng)来看，在股市整体估值处于市场低位，且上市险企愈加强(qiáng)调“长期投(tóu)资”的配置理念下(xià)，新华(huá)保险、中(zhōng)国太保、中国平安3家险(xiǎn)企逆势增加股票(piào)配置。

　　在新会计准则下，投资对于上(shàng)市险企的影(yǐng)响将更显著。面对着变幻(huàn)莫(mò)测的宏(hóng)观环境，险企也在顺势而为，灵活调整投资策略(lüè)。

　　总投资收益大增超33%

　　新(xīn)华保险(xiǎn)收(shōu)益率(lǜ)领(lǐng)跑

　　今年上半年，无论是固收资(zī)产还是权益资产，政策层面的调控从未停歇。

　　从(cóng)固(gù)收(shōu)资产来看，面对不断走(zǒu)低的10年期国债收益率，央行几(jǐ)度“发声”；为了增强流(liú)动性，央行(xíng)综合运用降准、公开(kāi)市场操作、中期借贷便利（MLF）和再贷款再贴现等多(duō)种方式。从权益资(zī)产来看，资本市场新“国九条”发布，意在推(tuī)动中国资本市场高质量发(fā)展。

　　政策有力(lì)调控(kòng)叠加债牛行情的助推，上半年，五大A股上市险企整(zhěng)体投(tóu)资(zī)收益实现双位数增长。中报数据显示，五家A股上市险企今年上半年总(zǒng)投资收益合计3370.63亿(yì)元，同比增长33.3%。

　　其中，中国人寿总投资收益(yì)居首，达到(dào)1223.66亿元，同比增长50.25%。中国平安、中国(guó)太保(bǎo)、新(xīn)华保险的总投资(zī)收益额尾随其后，分别为979.83亿元、560.37亿(yì)元(yuán)、316.13亿(yì)元，同比增长23%、46.5%、43.3%。

　　值得一提的是，上市险企投资布阵：严防利差损！拉长久期增配“红利资产”！五家A股上市险企中，仅中国(guó)人保上半年总投资收益负增长，为290.64亿元，同比下降(jiàng)7.69%。

　　从中国人保的投资组(zǔ)合(hé)来(lái)看，今年上半年(nián)，其增加了固定收益资产占比，降低了权益资产占比。截至今年6月末，中国人(rén)保固收(shōu)类资产比例为67.3%，其中国债(zhài)及政(zhèng)府债占比为21.1%，金融债(zhài)占比13.9%，企业债占比11.6%，定期(qī)存款(kuǎn)占比7.9%；权益类资产占比19.2%，其(qí)中股票占(zhàn)比2.9%。而截至(zhì)2023年末，中国人保的固(gù)收类资产占比为64.5%，权益资产占比(bǐ)为21.5%，其中股票占比3.2%。

　　与中国人保不同的是，新华保险、中国太保、中国平安3家险企增加了股票配置比例。报告期内，新华保险的股票投资占比从7.9%升至10%，中国(guó)太保的(de)股票投资占比(bǐ)从8.4%升至9%，中国(guó)平安的股票投资占(zhàn)比(bǐ)从6.2%升至6.4%。在上半年权益市场震荡波动的大(dà)背景下，反映出上(shàng)市险企正秉承长期(qī)投资理念，积极发挥险资长期资金、耐心(xīn)资本的优势。

　　从投资收益率方面看，新华保险上(shàng)半年总投资收益率（年化）达到 4.8%，成为五家A股(gǔ)上(shàng)市险(xiǎn)企中(zhōng)总投资收益率(lǜ)最高的一家。另外，中国(guó)人保、中国人寿(shòu)、中国平安、中国太保的总投资收益率（年化）分别为4.1%、3.6%、3.5%、2.7%。

　　“公司保险(xiǎn)资金运用始终遵循稳(wěn)健投(tóu)资、长(zhǎng)期投资、价值投资的基本理念，战略(lüè)资产配置层面以(yǐ)久(jiǔ)期长、现金流稳定的固定(dìng)收益类资(zī)产为(wèi)压舱石(shí)，满足资产负债匹配要求，同(tóng)时辅以均衡的权益类(lèi)资产配置，以提高长期投资回报。战术资产配置层面，今(jīn)年以来根据权益和利率市场变化，动态调整结构，积极把握股票(piào)、债券等资产(chǎn)类别的交易机(jī)会，取得了一定成效。”新华保险在中期报告中(zhōng)表示。

　　固收成投资 “大(dà)头”

　　逆势增配权益资产

　　如(rú)果只用一个词概括(kuò)今年险企面临的(de)投资环境，那一定是“低利率”。今年以来，央行一(yī)次性(xìng)降准0.5个百分点，下调了“支(zhī)农支小”再贷款、再贴(tiē)现利率0.25个百分点，并(bìng)引导贷款市场报价利率(lǜ)（LPR）下调(diào)。

　　“央行持续地推动社(shè)会综合融资(zī)成本稳中有降(jiàng)。今年以来1年期和5年期以上(shàng)贷款市场报价利率分别累计下降了0.1和0.35个百分(fēn)点，带动了平均贷款利率持续下行。”中国人民(mín)银行(xíng)货币政策司司长邹澜9月(yuè)5日在(zài)国(guó)务院新闻办公室举行的“推动(dòng)高质量发展(zhǎn)”系列主题新闻发布会上表示(shì)。

　　在LPR下调之下，银(yín)行存款利率也(yě)于7月(yuè)底迎来调降。7月(yuè)25日(rì)，多家(jiā)国有大行更新了人民币(bì)存款利率表，将活期存(cún)款利率(lǜ)从0.2%下调至0.15%；3个月、6个月、一年期定期存款挂牌利率下调0.1个百分点，两年、三年和五年期定期存款挂牌利率(lǜ)下(xià)调0.2个百(bǎi)分点。

　　从五大A股上市险企的投资资产组合来看，除了新(xīn)华(huá)保险(xiǎn)外，其余四家险企定期存款的占(zhàn)比均未(wèi)超8%。中报显示，截至6月末，新华保(bǎo)险的定期存款占比为18.6%；中国人保、中国(guó)人(rén)寿、中(zhōng)国太保、中国平安的定期(qī)存款占比分别为7.9%、7.54%、7%、4.3%。

　　从权益市场来看，今年上半年A股市场整体(tǐ)震荡，上证指数微(wēi)跌0.25%，深证成指(zhǐ)下跌7.1%，创业板(bǎn)指下跌10.99%。但是，上半年A股市场(chǎng)还(hái)是存在一些结(jié)构性机会，如红利类、资源类，从申万一级行业(yè)来看，银行(xíng)、煤炭、公用事业、有色金属等板块(kuài)涨幅超过(guò)10%。而且，尽管上半年A股整体(tǐ)表现“收跌”，但在2、3、4月也出现了一波行情。从上证(zhèng)指数来看，其2月、3月、4月分别上涨8.13%、0.86%、2.09%。

　　如前文所言，在低利率、资产荒的背景下(xià)，作为“耐心资本”的险资，对(duì)权益资产配置整体提升。据媒体统计，截至2024年6月末，五大A股上市险企投资资产合计16.7万亿元，持仓股票市值合计1.24万亿元，较去年末增加1024亿元，增幅为9%。

　　固(gù)收投资方面，债市总体延续强势行(xíng)情(qíng)。作为金(jīn)融市场“无风险收益率”的主要参考指标，10年期国债收益率是衡量各类资产收益率(lǜ)的锚(máo)。10年期国债收益率年初还为2.57%，到今年6月末，其收益率(lǜ)为2.21%。也因此，五大上市(shì)险企的投资资产中，固(gù)定收益(yì)资产是“大头”，配置比例均超过60%。其中(zhōng)，中(zhōng)国太保对于固收类布局(jú)最高，定期存款和债权类金融资产达到80.8%。

　　“固定收益资产投资(zī)的偿债主体综合实力普遍(biàn)较强，除政府债外，主要交易对手包(bāo)括中国国家铁路集团有(yǒu)限公司和大(dà)型国有商业银行(xíng)等大型国有企业(yè)。”中(zhōng)国(guó)太(tài)保在2024年中期报告中表示(shì)。

　　防范“利差损”

　　拉长久期(qī)成(chéng)主流操作

　　面(miàn)对“低利(lì)率”环境，贯穿险企投资策略的重心是预防“利差(chà)损”风(fēng)险，具体应对策略上，在A股上(shàng)市险企的中期报告中(zhōng)，频频提及的就是“拉长资产久期”。

　　中国平安就在(zài)中期(qī)报告(gào)中指出，积极应对利率下行风(fēng)险，加快、加大国债、地方政府债以及政策性金融债等长久期、低风险债券的前置(zhì)配置，拉长资产(chǎn)久期(qī)，锁定长期(qī)收益。同(tóng)时，增加交易型固定(dìng)收益资产配(pèi)置，把握市场机遇以增厚投资(zī)收益。

　　如出一辙，中(zhōng)国(guó)人保也在中期报告中表示，在利率相对高点，加大长久期(qī)政府债(zhài)配置力度(dù)，缩(suō)小资产负债久期缺口。持(chí)续优化债(zhài)券配置结构，提高其他债权投资类(lèi)债券的配置比(bǐ)例，降低(dī)投资组合波动性。

　　“持续稳固配置底仓，把握交易性机会增厚收益。权益投资方面，推进均衡配置和结(jié)构优化，开展中长期布(bù)局。”中国人寿如是表示。

　　展望下半年(nián)投资(zī)端表(biǎo)现，上(shàng)市险企也充满信心。中国人寿副总裁刘晖在(zài)中期业绩发布会上指出(chū)，“目前，A股的(de)整体估值处(chù)于市场低(dī)位，具备长期配(pèi)置价值。随(suí)着一系列资本市场改革和监管新规陆续出台，对于(yú)促进资本市场生态，提升长期回报水平(píng)是有积极意义的。科技创新、先进(jìn)制造、绿色发展等领域蕴含着(zhe)丰富的长期投(tóu)资机会”。

　　中国(guó)平安首席投(tóu)资官邓斌在接受媒体公开采访时表示，“会继续保持配置红利资产，特(tè)别是(shì)利率还没有上行(xíng)，有下(xià)行(xíng)压(yā)力的时候(hòu)。这些央(yāng)国企高分红(hóng)股票的价值会长期存在”。

　　在中国太保首席投资官苏罡看来，今年下半(bàn)年，预计资本市场大(dà)概率会维持平稳震荡的格局，同时不(bù)排除孕(yùn)育一些新的结(jié)构性机会。“为(wèi)了保持经济(jì)的平稳运(yùn)行和(hé)高质量的发展，可以预见中国(guó)的宏观政策还将会(huì)继续加力，进一步形成(chéng)合力(lì)。”苏罡说。

　　综合来(lái)看，资产端方面，为适应经(jīng)济(jì)周期变化，五大A股上市险企正(zhèng)积极调整资产配置策略，发挥险资“长线资(zī)金”的特点，开展中长期布局。从(cóng)负债端来(lái)看，人身险产品从(cóng)9月起(qǐ)已(yǐ)经全面迈进“2”时代，这(zhè)在某种程度上也有助于缓(huǎn)解险企投资(zī)端的(de)压力。当前，中国经济还处(chù)于企(qǐ)稳(wěn)回升的过程中，政策(cè)面还将(jiāng)持(chí)续发力(lì)，对于资本市场(chǎng)不妨多点信心，投资(zī)有时候就是“做时间(jiān)的朋友”。

责任编(biān)辑：王馨茹

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