桂浩明：红利股下跌发出了什么信号？

　　金融投资报 桂浩明

　　近期(qī)，红利股持续下跌的(de)走势引发了不少投资(zī)者(zhě)的担忧。作为去年下半年以来曾经表现最好的板块之一(yī)，红利股不但(dàn)在为投资者回避风险、实现收益方面起到了良好作用(yòng)，而且也得到了包括众多(duō)机构在内的市场(chǎng)各界的青睐。以至于在一些证券(quàn)研究部门的四季度(dù)投资策略中(zhōng)，仍(桂浩明：红利股下跌发出了什么信号？réng)然将其列(liè)为最重要的投资标 的之一。但(dàn)是，下半年以来，红利股的(de)实际走势却并不令人乐观。以中证红利指数为例，在5月下(xià)旬出现年度(dù)高点(diǎn)后，6月份还勉强(qiáng)称得上是震荡，其后便(biàn)是一路下行，时下更是跌幅不(bù)断加大。从5月份的高点(diǎn)到现在(zài)，上证(zhèng)综指下跌(diē)了13%多一点，而中证红利指数的跌幅则超过17%。无疑，此间红利股不但没有发挥出作为稳定(dìng)市场的“定海神针”的作用，相反在一定程度上(shàng)还对(duì)大盘(pán)构成了某种拖(tuō)累。

　　对于红利(lì)股的下(xià)跌，有人(rén)认为是与相关标(biāo)的业绩波动有关。的确，作为红利股的重要组成部分，银行股(gǔ)在实体经济复苏尚不(bù)稳(wěn)固的背景下，也出现了息差收缩、坏账增加以及盈(yíng)利减少的苗头，并且这种态势还没有得到扭转。应(yīng)该承认，由于股价(jià)上涨而业绩没有同步跟(gēn)上(shàng)，银行股(gǔ)的投资价值的确有所回落。但不(bù)管怎么说，绝大(dà)多数银行股的股价(jià)仍然处于破(pò)净状态，市盈(yíng)率(lǜ)也处桂浩明：红利股下跌发出了什么信号？在一个较(jiào)低的水平(píng)，与存款利率相比，股息率也还是有一定的优势。因此，即便(biàn)考虑其业(yè)绩有所回(huí)落，似乎也不应该就(jiù)这样被(bèi)空方杀跌。

　　看一下红利股的股东结构就可以
知道，其股票绝大部分为机构投资者所(suǒ)持有，个(gè)人的持股(gǔ)比例(lì)几乎可以忽略不计。换言(yán)之，与之前是机构投资者(zhě)推动了红利股的价格(gé)不断上(shàng)涨一样(yàng)，如今红利股(gǔ)的下跌也与机构(gòu)投资(zī)者有关(guān)。在(zài)这里，一个比较明显的
事实是(shì)，一(yī)些证券投资基金等因为持(chí)有红利股而在上
半年实现了(le)较好的收
益，而不少基金持有人则(zé)基于(yú)对后市的谨慎(shèn)心理(lǐ)，看(kàn)到所持基金尚有盈利就(jiù)大量赎回，而这种赎回在市场的(de)交 易过程中就表现(xiàn)为
红利(lì)股(gǔ)不(bù)断被卖出。另外，由于新(xīn)的增量资金极为有限，即便在一些大盘股上(shàng)，也出现了流动性(xìng)风险。因此(cǐ)，一旦(dàn)抛压加大，其(qí)原本还算稳健的走势马上“变脸”。客观上讲，几家大型银(yín)行股在不久前还(hái)是维系(xì)了较好的走势，甚至股(gǔ)价仍然(rán)在(zài)不断创新高。然而在没有了相应的买盘之后(hòu)，走势也就(jiù)掉头向下(xià)了。并且，因为(wèi)流动性方面的(de)原因，股(gǔ)价在下跌中还会在一定程度上出现踩(cǎi)踏现(xiàn)象，形成(chéng)一阴盖多阳的被动局面(miàn)。

　　通(tōng)过(guò)分析红利股的(de)下跌走势，人(rén)们不(bù)难发现，真正让人不安的其实并不是这(zhè)些红利股。毕竟其较高的(de)股息率 依然(rán)存在，股(gǔ)票的内在价值还是非常明显的，而且(qiě)是越跌越有(yǒu)人愿意买。但是，大量资金(jīn)在市场指数如此(cǐ)之低的情况下，仍然选择离场而不是(shì)加仓，这反映出(chū)人们普遍(biàn)对后市缺乏信心，没有
稳定的投资预期。资本市场(chǎng)属于虚(xū)拟经济，在本质上(shàng)是个信心市场，如果投(tóu)资者没有了信心，那就十分危险(xiǎn)了。曾几何时，当市场上人人都在喊“保卫3000点”桂浩明：红利股下跌发出了什么信号？时，也许(xǔ)多(duō)少还存在着某(mǒu)种对(duì)股市走(zǒu)牛的(de)期许，而现在似乎已
经(jīng)没有人在喊什么“保卫2700点”了(le)。这种冷漠的背后，无疑是对(duì)市场的失望
。如(rú)果说投机色(sè)彩很重的(de)题材股下(xià)跌，可以说是(shì)价值回归，也 是给投资者进行风险教育，在这里赔钱的人(rén)也(yě)只能愿赌服(fú)输。现在红利(lì)股(gǔ)也出(chū)现了大跌，这就不能简单地说是投资者(zhě)不理性了，而应该认真寻找其中的原因，并(bìng)且(qiě)要高度重视其背后发出的信(xìn)号。

　　以往的熊市中，绩优股往往是最 后下跌的(de)，而当绩(jì)优股也大(dà)跌时，市场也(yě)就出现了转机(jī)。现(xiàn)在，红利股
大跌了，是否也预示着(zhe)市场亦将出现(xiàn)转(zhuǎn)机？鉴于以上的分析，可 以看出出现这种情况的可(kě)能性并不大。因为人(rén)们(men)从红(hóng)利(lì)股的下跌中发现了信(xìn)心缺失的信号 。对此，市场各方一定要(yào)高度重视。

责任编辑：张恒星

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