中国人寿获批发行不超350亿元资本补充债年内已有多家险企发行次级债

　　每经记者袁园每经(jīng)编辑(jí) 马子卿

　　9月(yuè)19日晚间(jiān)，中国人寿发布公告称，近日公司收到国家(jiā)金管总局的批复(fù)，同意其在全国银行间债券市场发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模不超过350亿(yì)元（含）。

　　有业内人士表示，保险公司资本补充债(zhài)是保险公司发债的主要(yào)品种，信用评级较高(gāo)，且(qiě)无违约历史。当前资产荒行(xíng)情下(xià)，保险资(zī)本补充债的收益率虽同样处(chù)于下行通道，但与相同期限评级的“二永(yǒng)债”相比或具有一定性价比。

　　2023年12月，中(zhōng)国人寿(shòu)（SH601628，股价34.99元，市值9889亿元）审议通过《关(guān)于公司发行资本补充债券的议案》。中国人寿在提案中写道，为应对潜在的资本(běn)波动风险，持续保持(chí)偿付能力稳定与充足，现提请股东大会审议批准公司视偿付能力及市场(chǎng)情况(kuàng)，在境(jìng)内一次或分(fēn)期(qī)发行总额不超(chāo)过350亿元人民币资本补充(chōng)债券，该(gāi)等境内资本补充债券所募集资金将依据(jù)适用法律和监管部(bù)门的批准用于补(bǔ)充公司(sī)附属一级资本，支持业务持续稳健发展(zhǎn)。

　　9月(yuè)19日，中国(guó)人寿公告显示，监管已同意在全国(guó)银行(xíng)间债券市场发(fā)行10年期可赎回(huí)资本补充债券，发行规模不超过350亿元。中国人寿也于此前收到《中国人民银行准予行政许(xǔ)可决定书》，中国人民银行同(tóng)意其在全国银行间(jiān)债券市场发行资本补充(chōng)债券。

　　“保险公司(sī)资(zī)本补充债是金融债券的一种，可根据发(fā)行人(rén)的融资需求灵活设计发行期限(xiàn)、发行品种等，主要用于补充保(bǎo)险公司资本金，提高其抗风(fēng)险能力。”财通(tōng)证券分析称。

　　据悉，保险(xiǎn)公司资本补充债券目前(qián)均采用(yòng)5+5年发行(xíng)期限，包含清偿顺序劣后、有条(tiáo)件赎回权等特殊条款，利率“跳升”幅度基本均设置为100BPs以满足计入认可(kě)负债(zhài)节约资本的(de)要求，多数债券同时(shí)约定在偿付(fù)能力充足率不达(dá)标(biāo)时应递延支付本(běn)金或利息。

　　从(cóng)中国人寿此前议案的内(nèi)容可以看出，中国人寿本次发资本债的目的也(yě)与稳定偿付(fù)能力有着千丝万缕的关系。数据显(xiǎn)示(shì)，截至2024年6月(yuè)30日(rì)，中国人寿核心偿付能力充足(zú)率为151.90%，综合偿付能(néng)力充足率(lǜ)为205.23%，相较于2021年四季度末核心偿付能力充足率253.7%下降10.18个百分点，综合偿付(fù)能力充足率262.41%下(xià)降57.18个百分点。

　　《每日经济新闻》记者注意到，增资(zī)和(hé)发债一(yī)直是险企补充资本的两大(dà)方式。除却中国人寿，今年以来(lái)，已有中(zhōng)英人(rén)寿(shòu)、泰康人寿、平安产险、新华保险、太保(bǎo)寿险、利安人寿(shòu)、中银三星人寿7家保险公司发行资本补充债(zhài)或(huò)永续(xù)债(zhài)，合计发债规模448亿元左右(yòu)。

　　具(jù)体来看，平安产险、新华保险的(de)发债(zhài)规模均(jūn)为(wèi)100亿元；泰康人寿、太保寿险(xiǎn)紧随其后，发(fā)债规模分别为90亿元、80亿元；中英人寿发(fā)行两期永续债，合计(jì)30亿元(yuán)；利安人寿发行(xíng)三期资本补充债，合计(jì)30亿元；中银三星人寿发债规模不(bù)超过18亿(yì)元。

　　从发(fā)债的方式(shì)来看，主要为资(zī)本补充债和永(yǒng)续债两种类型。中金固收(shōu)分析认为，“保险公司永续债目前(qián)均采(cǎi)用5+N年的发行(xíng)期限，同样(yàng)具(jù)有清偿顺序劣后、有条件赎回权(quán)等特殊条款，不过不含(hán)利率(lǜ)跳升(shēng)机(jī)制，而且在偿付能力(lì)充足率不达(dá)标时将强制取中国人寿获批发行不超350亿元资本补充债年内已有多家险企发行次级债消付(fù)息、即便(biàn)偿付能(néng)力充足率达标发行人也可自主选(xuǎn)择递延付息。此外(wài)，保险公司永续债含有减记或转(zhuǎn)股的损失(shī)吸收条款。”

　　中金固收指出，与保险公司资本补充债券相比，保险公司永续债的偿付顺序更靠后、没有到期日中国人寿获批发行不超350亿元资本补充债年内已有多家险企发行次级债(rì)、不得含有利率跳升机制、偿付能力充(chōng)足率不达标时将强制取消付息、偿付能力充足率达标时也可(kě)自行递延付息、包(bāo)含(hán)减记或转股条(tiáo)款，次级属性明显更强。

　　虽然如此，但是在分析机构(gòu)眼中，保险公司(sī)的资本补充债仍具有一定的投资价值。中金固(gù)收(shōu)表示，在“资产荒”驱动下，低评级保(bǎo)险公(gōng)司资本补充债收益率和利差已经全面达到历史低位，利差分(fēn)位数最高的5年AA+也不足10%分位数。当然，由于供需关系和流动性的变化，历(lì)史水平并不具(jù)有绝对参(cān)考性。

　　考虑到目前(qián)5年期AA+和AA保险次级债绝(jué)对收(shōu)益率仍有一定吸引力，而信用风险整(zhěng)体可控，加上供给整体有限，难以带来利差走扩，是(shì)不错的(de)配置型品种。去年底发行的几只保险(xiǎn)永续(xù)债(zhài)相比次级债仍有10到15个BP的利差，也可以适度配(pèi)置。

　　封面图片来(lái)源：视觉中国-VCG211330431472

责任编辑：李琳琳

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