“苦与乐”罕见同现！公募资金南下，”抢购模式”开启？

至暗与曙光同时出现的4月，或将(jiāng)成为公募基金南下的历史性(xìng)难(nán)忘时刻。

在港股大盘股(gǔ)变中盘股，中盘(pán)股跌成微盘股，成长股跌成价值股甚至市值远低于在手现(xiàn)金后(hòu)，4月上旬经历港股至(zhì)暗(àn)时刻的公募基金经理们突然“信仰放量”并开启“抢购模式”。

最近30天内有29日呈现出资金净流入，许多刚(gāng)在4月上旬创下历史(shǐ)新低的港股重(zhòng)仓股在4月下(xià)旬(xún)遭基金反手做多(duō)，在同一个月内经历绝望新低时刻的品(pǐn)种又在几个(gè)交易日(rì)后出现十日翻倍、五日翻倍的反常景象，凸显出公募眼中的港股已从经(jīng)济(jì)基本面拐点来到市场拐点面前。

“苦(kǔ)与乐”罕见同(tóng)现，公募成资金南下(xià)先锋

在缺乏赚钱(qián)效应的过去两年，有基金经理在港股重(zhòng)仓AI概念股后三个月损失超50%，亦(yì)有(yǒu)基金经(jīng)理“抄底”10倍消费龙头后体验(yàn)到只剩下不到2倍PE的苦涩滋味。而今，苦与乐的拐点在4月已显现得淋漓尽致。

去年(nián)四季度被公募(mù)基金大(dà)幅减仓的(de)AI龙头股商汤科技，有4月份创下新低的“苦”，也有同一个月为重新覆盖的基(jī)金经理带来赚钱效应的“乐”。4月19日收盘(pán)后，商汤科技(jì)每股股价只(zhǐ)剩下0.58港元，创下2021年IPO后(hòu)的股价历(lì)史新低，这一绝望时刻的出(chū)现(xiàn)同样伴随着“曙光”的开始(shǐ)，因为仅(jǐn)仅过了一个周末，商汤科技便从4月22日的0.58港元最低价，一路飙升到 4月26日的1.19港(gǎng)元，五(wǔ)个交易日内累(lèi)计涨幅达到105.17%。

事(shì)实(shí)上，许多港股主题基金经理也发现，许多重仓(cāng)股(gǔ)也都(dōu)是在4月份创下(xià)最低价的黑暗时刻，也从4月(yuè)份开始突然出现弹性变化。弹性(xìng)的变化主要(yào)指许多港(gǎng)股公司在下(xià)跌(diē)趋势中的每一次上(shàng)涨都表现出无力的状态，单日涨幅往往较低，而随着这些公司在4月份纷纷创下黑暗时刻后，相关公司向上弹性猛增，4月(yuè)22日(rì)的公募抱团股腾讯大涨5.46%，创下10个月最(zuì)大单日涨(zhǎng)幅即是(shì)此类(lèi)现象的(de)一大呈现。

若(ruò)按周涨(zhǎng)幅计算，能进一步凸显基金重仓股在港(gǎng)股的股价拐点，如多只消费主题持仓的奈雪的(de)茶，在上周单周涨幅约19%，创下该股12个月以来的最大周涨幅，上周(zhōu)的收盘价2.68元。而(ér)上一次该股的(de)凶猛表现发生在2023年3月的(de)最后一(yī)周(zhōu)，当时单周涨幅高达21%，收盘价为8.49元，这两次凶(xiōng)猛的周涨幅发生在(zài)股价的(de)一高(gāo)一低间，也意味着(zhe)过去12个(gè)月内，许多基金(jīn)经理若(ruò)不在中间(jiān)及时减仓或卖出，或已损(sǔn)失高达68%，而(ér)反过(guò)来一年时间如(rú)此大的跌幅，也意味着经济复苏后带给超跌股的巨大(dà)弹性。

Wind数据也显示，在4月的最后(hòu)一周（4月22日至4月26日），南向资金累计成(chéng)交约2075.92亿港元，连续第11周保(bǎo)持净流入态势，当周净流入102.90亿港元(yuán)，年(nián)初至今的(de)资金净流入超过(guò)2000亿港元(yuán)。

基金经理抄底信心加倍，原因是它

公募基金经理信心加(jiā)倍的背后(hòu)是，本轮港股的起(qǐ)涨具有行情风险偏好从保守向进攻性转折的特点，这也体现在港股暴力反(fǎn)弹(dàn)行情中部分重仓股(gǔ)的回调。

市值远低于在手现金、大盘变中盘(pán)、中(zhōng)盘变小盘(pán)甚至微盘(pán)股的景(jǐng)象，成为许(xǔ)多基金经理在4月反手做多的信仰支撑力，这(zhè)也使得2024年(nián)的(de)4月注定成为港股市场的一个罕见时刻，在四月上旬成就基金经(jīng)理(lǐ)最为黑暗的极端时刻，又在(zài)4月下旬成就基金经理的狂欢节。

券商中国记者注意到，大盘股跌成中(zhōng)盘股、中盘(pán)股跌成(chéng)小盘股、微盘股的公司，成为这轮(lún)港股市场中最具进攻性(xìng)的“矛”，以八个月时间内，从(cóng)220亿港元市值跌成今年4月中旬18亿港元的KEEP公司(sī)为例，其在4月(yuè)中旬(xún)开始突然成为基金经理抢(qiǎng)购对象，短短一个月时间(jiān)内股价上涨达到99%，市值也恢复到42亿港元。而对基金经(jīng)理而言，从中大盘公司(sī)短时间变成微盘股的KEEP，这本身即显示投资(zī)的钟(zhōng)摆效应的反向布(bù)局逻辑(jí)，而KEEP公司在手(shǒu)总现金19.44亿港元的(de)另一逻辑(jí)，无疑再次强化了基金经理的抄底信仰。

此外，基金经理(lǐ)覆盖(gài)的医疗AI大模型公司(sī)医渡(dù)科技市值更是从2021年(nián)初的600亿港元的大盘股(gǔ)，一路下跌到今年4月(yuè)19日的35亿港元，这只股(gǔ)价跌幅高(gāo)达94%的医疗人工智能公司，已罕见地大幅跌破其持有的总现金，根据该公司2023年(nián)财报，公司总现金(jīn)为42.85亿港元，而其市值在今年4月19日却只有(yǒu)35亿港元。

也正是因为公募(mù)基金经理(lǐ)注意到，许多港股公(gōng)司的市值远低于公司持有的现金，也使得基金经理对抄底港股的“信仰(yǎng)”在4月港股(gǔ)下跌中迅速“放(fàng)量(liàng)”，以医渡科技为例，其在(zài)跌破总现金的4月后，仅过了几个(gè)交易日(rì)即被反手做多，在4月(yuè)的最后一周连(lián)续五日大涨，单周涨幅达22.78%，创下自(zì)2022年11月以(yǐ)来(lái)的单周涨幅新高，而上(shàng)一次如此高(gāo)的(de)单周涨(zhǎng)幅正是因为2022年11月中旬全球疫情结束带来的信心和风险偏好增强(qiáng)，而此番单周涨(zhǎng)幅恢复到全球疫情初期带(dài)来的市场狂欢(huān)，被许多基金经理(lǐ)解释(shì)为全球投资者对中国经济复苏的(de)强烈看好。

不再青睐防守型(xíng)标的，公募加仓抢筹高弹性成长股

“本次(cì)港股(gǔ)快速上涨呈现出独(dú)立于A股走势的独立行情，主要因为近(jìn)期南下资金净流入呈现加速状(zhuàng)态(tài)。”华宝港股通(tōng)互联网基金经理丰晨成表(biǎo)示(shì)，南向资金自春节以来连续11周(zhōu)净流入，最近30天内有29天呈现净流入(rù)状态，年(nián)初至今累计净流入2000亿(yì)港元以上，近(jìn)期证监会发布5项与香港(gǎng)资本市场(chǎng)合作措施，旨在(zài)进一步拓展两地市场互联互通，促(cù)进两(liǎng)地资本市场(chǎng)的协同发展，有(yǒu)利于(yú)更多具有长远发展和回报潜力的企(qǐ)业在港上市，吸引更多国际资金赴港，加强(qiáng)和提升(shēng)香港(gǎng)国际(jì)金融中(zhōng)心地位。

丰晨(chén)成认为，从基本面上看，年报披露后互联网板(bǎn)块(kuài)有两大迹象明显的变化，一是从2022年开始的降(jiàng)本增效带来公司净利润率的持续提升，叠加互联网行业内竞争格局的边(biān)际变化：聚焦核心业务、收缩亏损或盈利能力不强的业务，将(jiāng)有限(xiàn)的(de)资源赋能核心业务，深化长期竞争力。从结果来看，互联网公司的收(shōu)入增速虽(suī)有所放缓，但因竞争(zhēng)战略更为聚焦(jiāo)，保证相对盈利(lì)能力更强(qiáng)的业务(wù)，带动板块利润(rùn)增长可(kě)持续。大厂的竞争战略的(de)变化，引发(fā)部分细分子领(lǐng)域竞(jìng)争格局(jú)的改善，传导到其他子板块的“止战”，继(jì)而改善行业之(zhī)前因为内卷带来利润率承压的(de)局面。

此外，上(shàng)述基金经理亦强调(diào)，2024年大部分港股公司(sī)的现金流和利(lì)润都(dōu)在持续改善(shàn)和增长，为长期的创新和变化囤积资本。大部分公司加大(dà)了对股东回报的重(zhòng)视(shì)，如(rú)腾讯较去(qù)年(nián)翻倍的回购规模，回购和股息的整(zhěng)体股东回报(bào)率逾5%，前些年互联网的现金流多用在对外投资，今年各家在外延的业务上机会不那么(me)大，当发现可投的对象都不如自身主业的确定性和增长，可以合(hé)理推测后续互联网公(gōng)司加(jiā)大回购(gòu)的比例(lì)是一(yī)个可能的方向，至少各(gè)家在动作上会比(bǐ)以往积极。

前(qián)海开源基金首席经济学家杨德龙也表示，港股大涨主要受近期南下资(zī)金和外资(zī)资本(běn)流入的带动，因为全球股市中欧美日股均处于历史高位，而港股在全球资本(běn)市场中估值偏低，吸引(yǐn)外资(zī)流入。2024年是充满机会的一年，A股(gǔ)和港股将会联袂出现牛市行情，联袂上涨。这轮牛市不像2015年的牛市，走得那么猛，也不会有大量的杠杆资金，而是(shì)走出一个相对健康的慢牛，长久(jiǔ)的行情，让投资者从市场中可以有时间去挑出好公(gōng)司进行配置。当前很多优质的公司已经是跌出了价值，很多优质公司的(de)价格只有高点的三折(zhé)、四折，甚至有的打了两折，这时候通过逢(féng)低布局这些被(bèi)错杀的好公(gōng)司，耐(nài)心等待价值回归将是一个比较好的(de)投资策略，长期(qī)来看(kàn)将会获得比(bǐ)较(jiào)好的超额(é)收益。

在今年第一(yī)季度期间加仓港股的南(nán)方中国新兴经济基金经理黄(huáng)亮，在其前十大核心重仓股(gǔ)中大幅度增加高弹性(xìng)、进攻性的港股AI人工智能，以及被市场抛弃的消(xiāo)费股，即凸显了中国公募(mù)基金经理对经济复苏信心、港股信仰已进入阳光普照阶段，此前港股消(xiāo)费赛(sài)道成为基金下跌的重灾区，而高弹性的人工(gōng)智能标的更是拖累(lèi)港(gǎng)股主题基金净值的高风险标的(de)，此番加仓这一敏感板(bǎn)块也显示(shì)出策略拐点的变化。

“相对2024年初，我们目前对港股(gǔ)市场AI等TMT，以及消费行业(yè)更加乐观一些。”黄亮解释他的这一重大策(cè)略(lüè)时认为，预计AI技术将逐(zhú)步(bù)应(yīng)用到各(gè)类垂类应用中，图文、视频、自动驾驶、推(tuī)荐算法、教(jiào)育、数据库等领域(yù)都会在(zài)2024 年迎来突破性(xìng)进展(zhǎn)，2月刚刚问世的Sora模型也(yě)验证了我们的判断。另外，头(tóu)显MR 赛道(dào)的产品虽然在今明两年销量不会很大(dà)，但也会带来新一轮产品创新。

此外(wài)，黄亮亦强调这一港股信仰坚定的逻辑，即当成长股跌成价值股时，这本身即是一种见底(dǐ)的逻(luó)辑，他认为，目前港股(gǔ)市场的很多成长股开始具备很高的价值属性，尤其是(shì)成长性更好(hǎo)、更加轻资(zī)产，新型“价值股”的吸引力会逐步提升。另外，过去3年的外资流出是港股市场下跌的(de)一个主要的资金面影响因素，但是充(chōng)足的回购有(yǒu)望抵消外资流出的影响，成为港股反转的重要胜负手之一。

责编：杨喻程

校对：刘榕枝