A股8月白酒热点研报追踪 | 酒业交叉演绎业绩的确定性与市场的不确定性

汇编(biān) | 吴明辉

8月，涉(shè)酒（白酒）研报数量明显增多。在慧博APP上，券商(shāng)们发布的研报及基金数据周(zhōu)报数量(liàng)超千条；而在Choice上，与白酒相关的研报规 模也超过了600条，足见(jiàn)券商们对白酒的密集关注。

从研报的主题(tí)与内容来看，券商们关 注的热点有两点，其一是白酒上市企业们的上(shàng)半年业(yè)绩情况，浙商证券等多数券商对
白酒(jiǔ)上半年的业(yè)绩持肯(kěn)定态度；其二是对即将到来的(de)中秋消费节点的关注，中泰证券等券商认为中秋与明年(nián)春节是检(jiǎn)验白酒基(jī)本面是(shì)否触底的重(zhòng)要节点。

全国名酒与(yǔ)地方龙头企业引领业绩增长

财报作为外界观(guān)察白酒行业发展基本情况(kuàng)的窗口，每到财报季，都是券商观察的窗口。

国(guó)信证券(quàn)将观察重心在(zài)头部白酒企业。国信(xìn)证券在
研报中指出，当前市场交易重心将(jiāng)逐步从分(fēn)子端（盈利成长性）转向分母端（业绩确定性）。目前，白酒行业存量时代(dài)特征愈发鲜明，显然 战略定力、品牌力、执行力强 的(de)头部酒企显然业绩(jì)确定(dìng)性更强。因此，国信证券在研报(bào)中对头部酒企今年上半年的(de)业绩进(jìn)行了预测，A股8月白酒热点研报追踪 | 酒业交叉演绎业绩的确定性与市场的不确定性认为头部酒企的业绩将逐步兑现。

中泰(tài)证券也将研究的目标聚焦到了酒业(yè)龙头——茅台身上(shàng)。中(zhōng)泰证(zhèng)券认为，茅台(tái)2024年上半年表现符合预期，不仅系列酒增长明显，而且(qiě)收入增速(sù)也符合预(yù)期(qī)，回款表现也较为亮眼(yǎn)，维持茅台“买入”评级。并在另一方面研报中指出，茅台提升分红率，有望带动其它酒企逐步跟进，从而提升白(bái)酒板块分红(hóng)水平，在板块基本面触底（动销、批价、库(kù)存）得到确认后(hòu)，龙头公司股息率的吸引力将更加凸显。

中邮
证(zhèng)券则重点放到了苏皖地区的强势的(de)地产(chǎn)酒上，认为今(jīn)世缘上半年表现稳健，全年(nián)目标达成预期较高，迎驾贡酒利润表现较好(hǎo)，两者表现(xiàn)超出预期。并(bìng)指出，这两家企业从毛利(lì)率和费用率的情况来(lái)看，产品结构还在持续往上走，在外部消费疲(pí)软环境中，凭借自身竞争优势持(chí)续改善了费效比。

从业绩报表(biǎo)来看
，全(quán)国化高
端名酒仍能平稳(wěn)维(wéi)持(chí)双位(wèi)数增长预期，而地产龙头(tóu)企业增(zēng)长也相对较好。国海证券认为，在(zài)宏观需求整体承压的背(bèi)景下，没有基地市场，品牌和渠道能力较弱的白酒(jiǔ)公司(sī)业绩或将出(chū)现下(xià)滑，而经营扎实，有大本(běn)营市场的白酒(jiǔ)公司业绩将保持稳健增长态势，预计未来白酒(jiǔ)板块的分(fēn)化会更加明(míng)显。

中秋可能演绎(yì)弱预(yù)期、弱现实

中秋作为下半年白酒行业重要的销售节点（中秋、国庆期(qī)间销量一般占到酒企全年销售的20-30%），是酒企近期的工作重点，也(yě)是(shì)券商们关注的重点之(zhī)一。

上海证券对部(bù)分酒企的“中秋战
役”做了盘点，如(rú)酒(jiǔ)鬼酒携手七城湖湘知名连(lián)锁餐饮品牌举(jǔ)办中秋(qiū)宴(yàn)席(xí)活动，洋河开(kāi)启“中秋团圆喝洋(yáng)河，万部华为抢(qiǎng)先(xiān)得”活动(dòng)……从上海证券的研报中可以清晰看到，酒企(qǐ)们 为了中秋“旺季”，不仅(jǐn)针对C端(duān)制定更具精(jīng)准性、灵活性的销售策略，并还进一步加强与传统渠道(dào)合作。

从上海证券(quàn)的研报中发现，今年白酒企业蓄力中秋的时(shí)间也提前了，泸州老窖、山(shān)西汾酒、古井贡酒等(děng)酒企早在7月就已召开过(guò)备战旺季 的(de)相关会议，而刚进(jìn)入8月，酒业更是普遍进入了中秋战役的执(zhí)行期，相比以往大概(gài)提前(qián)了半个月。

对于今年中秋，国金证券持乐观的态度，它认为今年中秋存在结构
性(xìng)机会，预计强势区域整体
走量(liàng)仍会不错，中档价(jià)位及强势品种也可实(shí)现(xiàn)更优动销。不过如东吴证券(quàn)对(duì)中秋持相对谨慎的态度(dù)，在研报中写道(dào)：“实际中秋表现难(nán)以超出此(cǐ)前预期，今年中秋反而(ér)可能出现板块(kuài)走(zǒu)弱现象。”国信证券(quàn)也(yě)指出，渠道对(duì)中秋国(guó)庆预期较(jiào)为(wèi)悲观，预计今年仍将演(yǎn)绎“弱预期，弱现(xiàn)实”。

光大证券（维权）对(duì)这(zhè)种弱预期、弱现实的可能给(gěi)出了(le)解释。首先在渠道(dào)层面，行(xíng)业调(diào)整期间经销商(shāng)自身运营思路更偏谨慎，更加重视现金流以及产品流动(dòng)性，对于全年的增长任务，会结合(hé)自身消化能(néng)力(lì)以及区域 容量合理减负；而(ér)在终端层面，目前普遍反(fǎn)馈终端烟酒店囤货意愿较低、基本按需小批量进货。所(suǒ)以综合来看，在商务场景疲(pí)软、婚宴场次缩减的第三季度，仅靠居民送礼需求难以支撑(chēng)起中(zhōng)秋的(de)旺季之称。

中秋不仅仅是影(yǐng)响酒业全年(nián)任(rèn)务完(wán)成(chéng)度的重要销售(shòu)节点，还影响着厂商与机(jī)构(gòu)们对酒(jiǔ)业的信(xìn)心，中秋究竟做得怎么样？会是券商们9月关注的焦点(diǎn)。

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