机构调升评级、资金涌入东南亚股市，非美货币走强后续或存风险

美联储降息周期临近，全球资(zī)金疯狂(kuáng)涌(yǒng)入东南亚(yà)市场以寻求新的增长点。数据显示，东(dōng)南亚股市自8月中旬以来飙升至新高。

上周东南亚主要股指大多延续上涨行情。印尼雅加达综合指数（JKSE）上周累涨1.67%，报7670.73点；马来(lái)西亚吉隆(lóng)坡综合指数上周累涨2.63%，报1678.8点；新加(jiā)坡(pō)海峡指数周涨1.62%，报3442.93点；菲律宾马尼拉(lā)指数报6897.54点，周内跌(diē)0.93%；泰(tài)国SET指数周(zhōu)内涨0.31%，报1359.07点；越南胡志明指数周跌0.11%，报1283.87点。

8月(yuè)27日，野村证券在最新的亚洲市场策略报告(gào)中指出，现在是增持东南亚股票的时(shí)机，将马来西亚、印(yìn)尼股票市场的评级(jí)调升(shēng)为“增持”。

中(zhōng)国社会科学院(yuàn)世界(jiè)经济与(yǔ)政治研究所国际金融研究室助理(lǐ)研究员倪淑慧在接受21世纪经(jīng)济报(bào)道(dào)记者采访时(shí)表示，自从美联储将在9月进入降息周期的确定(dìng)性越发增强，不仅(jǐn)东南亚股市(shì)大幅上涨，其他发达国家股市也呈(chéng)现较快的上涨速度，当前外资持(chí)续流入东南亚股市，主要是因(yīn)为(wèi)该(gāi)区域稳健的经济增速和发展潜力。

亚太区域其他股(gǔ)市多数向好。日经225指数实现连续(xù)第三周上涨，周内涨幅为0.74%或283.48点，报 38647.75点；韩国综合指(zhǐ)数周跌1.01%，报(bào)2674.45点；澳大利亚(yà)S&P/ASX200指数周(zhōu)涨0.85%，报8091.9点。

本周，亚太区市场可关注澳大利(lì)亚将于(yú)周(zhōu)三公(gōng)布的第二季度GDP。

美联储降(jiàng)息预(yù)期，资金(jīn)回流东南亚

继美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔在杰克逊霍尔年会上表示调整货币(bì)政策的“时机已到”后，美国于(yú)上周五（8月30日）公布的一组(zǔ)关键通胀数据再给市场吃下“定心丸(wán)”。

具体数据显示，美国7月个人消费支出（PCE）物价指数年率维持在2.5%，核心PCE物价指数年率也(yě)维持2.6%不(bù)变，市(shì)场原先预计会分别(bié)反弹至2.6%和2.7%。与此同时，支出和(hé)收入数据依然保持坚挺，7月个人支出环比增幅如期从0.3%加速至0.5%；收入月率超预期从0.2%升至0.3%；实际个人(rén)消费支出月率也意外升至0.4%。

降息预期高涨的背景下，资金纷纷涌进(jìn)东南亚股市。印尼交易所数据显示，截(jié)至(zhì)8月27日，印尼(ní)股市连续第14天出现净买盘。8月26日(rì)全球基金再净买入6010万美元该国股票。整个(gè)8月，印(yìn)尼基准雅加达综合指数每隔(gé)几天就创下历史新高。上周印尼股市继续收高，其中基础设施(shī)、农业和基础工业等上涨的板块带领股指走高。

除了印尼市场，马来西亚(yà)和菲律宾股票的(de)外资吸引力同(tóng)样正在增强。今年7月，外国投资者向马来西亚(yà)债券市场注入了17.5亿(yì)美元。截至目(mù)前，马来西亚基准KLCI指数今年已上涨(zhǎng)了12%以上，超过(guò)了摩根士丹利资本国际东南亚指数6%的涨幅。

倪(ní)淑慧认为，东南亚股机构调升评级、资金涌入东南亚股市，非美货币走强后续或存风险市之所以受到外国投资者青睐(lài)，主要有(yǒu)以下几个(gè)原因：“一是，该区域经(jīng)济稳步增长，以东南亚为代表的新兴经济体(tǐ)是(shì)全球经济(jì)新的增长引(yǐn)擎，2024年第二季度，区(qū)域内(nèi)国家(jiā)的越南、菲律宾、马来西(xī)亚和印尼的经济增速(sù)分(fēn)别为6.93%、6.29%、5.9%和5.05%；二是，人(rén)口结构年轻，市机构调升评级、资金涌入东南亚股市，非美货币走强后续或存风险场需求较大。东南亚地区的人口体量很大，随着经济增长，政府对数字化经济的高额投资、移动设备的全(quán)面普及等，为东南亚市(shì)场搭建(jiàn)了庞大的(de)市场体量基(jī)础；再加上区域贸易一体化、政府宽(kuān)松的财政政策和吸引外资政策(cè)等，这些都是外国(guó)投(tóu)资者持续(xù)向该区域投资的重要原因。”

近期，野村证券业在研报中将马来西亚、印尼股票(piào)市场的评级调(diào)升(shēng)为“增持”。野村也列(liè)举出看好(hǎo)这两(liǎng)大股票市场的理由，对于马(mǎ)来西亚股票市(shì)场，首先(xiān)是该行看好马来(lái)西亚的宏观经济基本(běn)面；其次是区域(yù)性的供应链转(zhuǎn)移，为马来西亚带来FDI增(zēng)长(zhǎng)，同时国际科技巨企也正投(tóu)资在该国建设数据中心(xīn)、人工智能基(jī)建等；第三，马来西亚(yà)本地投资者将相当(dāng)规模的资金投于本国股市；第四，马来西亚股市目(mù)前海(hǎi)外(wài)投(tóu)机构调升评级、资金涌入东南亚股市，非美货币走强后续或存风险资者相对清仓(cāng)，投(tóu)资机构潜在的资金流入将带动(dòng)交易额增长，同时当地股票估值依然合(hé)理。马来西亚股市(shì)目前的前(qián)瞻市盈率约14.1倍，低于2015年以来(lái)的PE均值15倍(bèi)。第五，马来西亚林吉(jí)特年初至今相对于美元升值5%，成为亚洲除日本以(yǐ)外(wài)最强势的货币。

至于印尼市场，野村认为，首先在(zài)美(měi)联(lián)储降息确(què)定性(xìng)增加的背景下，印尼股(gǔ)票是追落后的标(biāo)的之一(yī)；第二，印尼盾的弱势有望(wàng)因美国开启降息(xī)周(zhōu)期而转向，同时美(měi)国降(jiàng)息也将为印尼进入支持经济增长的降息周期提供了(le)空间；第三，外汇升值将(jiāng)支持印尼本地消费行业，印尼央(yāng)行降息(xī)也将促进(jìn)国(guó)内银行流动(dòng)性增强，降低融资成本；第四，随着印尼将2025财年(nián)政府财(cái)政赤字率目标定为(wèi)GDP的约2.5%，市场对印尼政府财(cái)政状况的担忧有所缓解；第五，估值方(fāng)面，目(mù)前印尼股(gǔ)市整体前瞻(zhān)市盈率为13.3倍，较2015年以(yǐ)来均值市盈率14.7倍低(dī)。

虽然东(dōng)南亚股市备受看好，但(dàn)有受访专家认为，后续走(zǒu)势仍存在不确定性。

倪淑慧(huì)预计，未来该区域股市动荡(dàng)的风险或会加剧。一方面，历史经验(yàn)上(shàng)来看，在美联储降息周期中，美(měi)国多会发生(shēng)经济衰退，这可能(néng)会对严重依赖外需(xū)的东南亚国家的经济带来(lái)较大冲击，而美国股市下行也可能会对东南亚(yà)股市(shì)带来拖累；另一方面，即使美联储降息，当前美(měi)国(guó)利率仍处于较高区间，未来国际资本流动方向存(cún)在(zài)较大不确(què)定性(xìng)。

日韩股市仍被看好

近期，日韩股市也从8月初的剧(jù)烈波(bō)动后(hòu)恢复升势。日经225指数连涨三周，而韩国综合指数在连涨两周后上周(zhōu)微跌(diē)1.01%。

渣打中国财富管理(lǐ)部首席投资策略师王昕杰向21世纪(jì)经济报道记者(zhě)表示，日(rì)本央行的(de)利率政策在逐步正常化，对股票而言是不利因素，而企业治理的结构性改善在一定程度(dù)上能够抵消其技术面减弱。

他进一步表示，尽管8月日本股票(piào)市场出(chū)现了极端波动，但他依(yī)然看好日本银行股，并将波动归因于日元套利交易的平仓，“我们看好日(rì)本银行股基本面(miàn)，因为在利率上(shàng)升的推动下，日(rì)本各银行公布了强劲(jìn)的业绩，盈利预(yù)期也有所上调。各银行(xíng)继续沽售(shòu)无利可图的资产以提高盈利能力，再通胀的环境也支持公司利润(rùn)增长和贷(dài)款需求(qiú)。但值得注意的是(shì)，若日本经济复苏放(fàng)缓将对日本股市构成风险。”同时他表示，在亚洲地区，韩国股(gǔ)票是核心持仓，而人工智能主题将带(dài)来助力。

东南亚货币走强(qiáng)

过去(qù)几年，东南亚国家一直在努力应对全球通胀和美元走强。通货膨胀拖(tuō)累了国内需求(qiú)，本国货币疲软又加(jiā)重(zhòng)了以美元计价(jià)的债务负担。当前，东南亚国家货币贬值的格(gé)局有(yǒu)所改变。自今年6 月下(xià)旬以来，东南亚货币兑美元的贬值幅度有所减少。

上周来看，马来西亚林吉特兑美元一度上涨0.7%至4.343，创(chuàng)2023年2月(yuè)中(zhōng)以来最高，截至上周五收报(bào)1美元兑4.32林吉特(tè)。泰铢和印尼盾同样走高，上(shàng)周泰铢兑美元上涨0.21%至(zhì)34，上周印尼盾(dùn)一度上涨1.1%至去年9月以来最高水(shuǐ)平，截至上周五收盘报1美元兑(duì)15532印尼盾。

王(wáng)昕(xīn)杰表示，自今年6月底以来，东南亚货币兑美元的贬值幅度有所减少，其中马(mǎ)来(lái)西亚林吉特、泰铢和印尼盾在近段时(shí)间以(yǐ)来一直跑赢大盘。这受到多种(zhǒng)因素的(de)影响，包括美国经济前景恶化和日本央行货(huò)币政策收紧引发的套利交易平仓以及随后的流动性冲击，美元(yuán)指数普遍下跌约3.5%。由于通(tōng)胀和加息幅度相对发达市场可控，东(dōng)南亚区(qū)域货(huò)币可能没有直接参与套利交易，从而避免了受到套利交易平仓的影响。东南(nán)亚地区的大额外币存(cún)款数(shù)据显示，在(zài)岸(àn)美元持仓较(jiào)重，这导致区(qū)域(yù)货币兑美元上(shàng)涨。

王昕(xīn)杰认为，目前东南亚货币仍存在贬值的可(kě)能，进一步的平仓可能会缓和此类调整(zhěng)。展望(wàng)后续东南亚货币兑美(měi)元汇率的走向，他认为，如果美联储在9月开始降息，东南亚货币可能会走(zǒu)向升值，且这一走势持续至(zhì)2025年。然而(ér)，市场已经定价美联(lián)储(chǔ)到2025年年底将降息(xī)约210个基点，这可能(néng)会限制东南亚(yà)货币兑美元上(shàng)行(xíng)的空间。

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