最新社融数据释放了哪些积极信号？

专题：中美利差或进一步收窄 A股流动性有望改善

　　■苏向杲(gǎo)

　　每月中旬发布的(de)居民消费价格指数、社融(róng)等经济数据，常被投资者视为观测宏观(guān)经济热度的温度(dù)计，广泛影响着资本(běn)市场情绪面。其中，社融作为资本市场“买方力量”长期跟踪的核(hé)心指(zhǐ)标之(zhī)一，一直备受投资者关注。其不仅反映了(le)某(mǒu)一时间段金融对实体经济的支持力度，也(yě)反映了企业和居民的 “借钱”热度。

　　从8月(yuè)份社融数(shù)据来看，今年以来监管部门持(chí)续强(qiáng)化逆周期调节，引导(dǎo)金融(róng)业提升对实体经济的支持力度，为经济社会发展营造良好的货币金融环境。进一步分析(xī)最新社融数据以及(jí)监管部门对社融数(shù)据的解读可以发(fā)现，其释(shì)放(fàng)了三大积极信(xìn)号。

　　其(qí)一(yī)，社融“量稳价降”，对实体经济的支持力度稳固。

最新社融数据释放了哪些积极信号？e="font-L">　　“量稳”体现在，8月份社会融资(zī)规模(mó)和(hé)人民币贷款两项(xiàng)指标余额增速(sù)均在8%以上，比上半年名义GDP增速高约4个百分点。社融规模在高基数(shù)上(shàng)仍保持平(píng)稳增长。“价降”体现(xiàn)在，8月份新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率为3.57%，比上月低8个基点，比上年同期低28个基点。新发(fā)放普惠小微贷款利(lì)率为4.48%，比上(shàng)月低8个基点，比(bǐ)上年同期低(dī)34个基(jī)点，均处于历史(shǐ)低位。

　　当然(rán)，市场不仅关注社融余额增速，也关注社(shè)融(róng)增量变(biàn)化。今年(nián)前8个月(yuè)，社会融资(zī)规模(mó)增量累计为21.9万亿元，比(bǐ)上年同期少3.32万亿元。其中，对实体经济发放的人(rén)民币贷款(kuǎn)增加13.42万亿元，同比(bǐ)少增3.57万亿元。一些投资者(zhě)疑惑的是(shì)，增量减(jiǎn)少是否意味着金融对实体经济的支持力(lì)度减弱？

　　答案是否定的。中国(guó)人民银行在《2024年(nián)第一季度中国(guó)货币政策执(zhí)行报告》中明确指(zhǐ)出，“我国信贷总量已从过去两位数以上的较高(gāo)增速(sù)放缓至个位数，但这不意味着金融支持实体经济力度减弱”。这背后有(yǒu)三方面深层次原因：经济结构调整、转型(xíng)升级在加快推进；当(dāng)信贷存量规(guī)模比较大时，继(jì)续(xù)增加信贷投放的边际效果递减；直接融(róng)资对间接融资存在良性替代(dài)效应。因此，要正确认识信(xìn)贷与经济增长(zhǎng)的关系，更全面看待经济数据传递出的信息。

　　其二，金融活水持续流(liú)向重点领(lǐng)域，信贷结构持续优化。

　　信贷(dài)结构(gòu)持(chí)续优化是社融数(shù)据的另一大特征。数据显示(shì)，8月末，制(zhì)造业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)余(yú)额同比增长(zhǎng)15.9%，其中，高技术制造业中长期贷款余额同(tóng)比增长13.4%。科技型(xíng)中小企业贷款余(yú)额(é)同比(bǐ)增(zēng)长21.2%。“专精特新”企业贷款余额同比增长14.4%。普惠小微贷(dài)款余额同比增(zēng)长16.0%。信贷结(jié)构优化有利于提升金融支持重大战略、重点领域(yù)和薄(báo)弱环节的强度、适配性(xìng)和精准性，推动构建实体经济与金融体系良性(xìng)互动的高质量发展格局，促进我国经济转型升级(jí)和长远健康发展。

　　其三，政府债券支(zhī)撑社融(róng)，增量政策(cè)有(yǒu)望持续发力。

　　8月份(fèn)社融的另一大新特征是，政(zhèng)府债券净融资明显发力。从8月份单月来看，政府债券净融资16130亿元，占8月份新增社融比重超五成，同比多增4371亿(yì)元，成为社融的主要支撑力量。政(zhèng)府债(zhài)券开(kāi)始(shǐ)发力，将(jiāng)对促(cù)投(tóu)资、稳增长以及化解存量债务起到(dào)积极效果，这也是政策层面一个十(shí)分重要的积极信号(hào)。

　　此外，金融监管部(bù)门的(de)其他增量(liàng)政策也值得期待。央行明确表示，将(jiāng)“着(zhe)手推出一些增量政策举措，进(jìn)一步降低企(qǐ)业融资和居民信贷成(chéng)本，保持流动(dòng)性合理(lǐ)充裕。把维护价格稳定、推动价格温和(hé)回升作为把(bǎ)握货币政策的(de)重要考量，更有针对性地满足(zú)合(hé)理消费融资需求”。

　　当然，尽管社融(róng)数据释放了诸多积极信号，但也要(yào)看到，当前我(wǒ)国宏观(guān)经(jīng)济还面临国内需求不足(zú)、新旧动能转换存在(zài)阵痛等挑战，这既需要稳增长政(zhèng)策的持续加力，也(yě)需要金融机构继续加大对实体经(jīng)济的(de)支持力度(dù)，以共同促进我国经(jīng)济实现质的有效提升和量的合理增长。

责任编辑：尉旖涵

　　进(jìn)一步分析最新社(shè)融(róng)数据以及监管部门对社(shè)融数据的解读可以(yǐ)发现，其释放了三大积极信号：

　　其一，社融(róng)“量稳价降”，对实体经济的支持力度稳固。

　　其二，金融活水持续流向(xiàng)重点领(lǐng)域，信贷(dài)结构持续优化(huà)。

　　其三，政府债券(quàn)支撑社融，增(zēng)量政(zhèng)策有望持续发力(lì)。

　　■ 苏(sū)向杲

　　每(měi)月中旬发布(bù)的居民(mín)消费价格指数、社融等经济数据，常(cháng)被投资(zī)者视为观测宏观经(jīng)济热度的温度计，广泛影响着资本市场情绪面。其中，社融作(zuò)为资(zī)本市(shì)场“买方力量”长期跟踪的核心指标之一，一直备受投资者关注。其不(bù)仅(jǐn)反映了某一时(shí)间段金融对(duì)实体(tǐ)经济的支持(chí)力度(dù)，也反映了企业和居民的“借(jiè)钱”热度。

　　从8月份社融数据来看，今年以来监管部门持续强化逆周期(qī)调(diào)节，引导金融业提升对实体经济的支持力度，为经济社会(huì)发展营(yíng)造良好的货币金融环境。进(jìn)一步分析最新社融数据以及监管部门对社融数据的解读可(kě)以发现(xiàn)，其释(shì)放了三大积极信号。

　　其一，社融“量稳价降”，对实体经济的支持力度稳固(gù)。

　　“量稳”体现在，8月份社会融资规模(mó)和人民币贷款(kuǎn)两项指标余额增速均在8%以上，比(bǐ)上半年名义GDP增速高约4个百(bǎi)分点。社融规模在高基数上仍保持平稳增长。“价降”体现在，8月份(fèn)新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率为3.57%，比上月低8个基点，比上年同期低28个基点。新发放普惠小微贷款利率为4.48%，比上月低8个基点，比上年同期低34个(gè)基点，均处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)低位(wèi)。

　　当然，市场(chǎng)不(bù)仅关注(zhù)社融余额增速，也关注社(shè)融增量变化。今(jīn)年(nián)前8个月，社会融资规模增量累计为21.9万亿元，比上年同期(qī)少3.32万亿元。其中，对实体经济发放的(de)人民币贷款增加13.42万(wàn)亿元，同比少增3.57万亿元。一些投资者疑惑的是，增量减(jiǎn)少是否意味(wèi)着(zhe)金融对实(shí)体经济的支(zhī)持力度减(jiǎn)弱？

　　答案是否定的。中国人(rén)民银行在(zài)《2024年第(dì)一(yī)季度中国货币政策执行报告》中明确指出，“我国信(xìn)贷总量已从过去两位数以(yǐ)上的较(jiào)高增(zēng)速放(fàng)缓至个位数(shù)，但(dàn)这不意味着(zhe)金融支持实体(tǐ)经(jīng)济力度减弱”。这背后有三方面深层(céng)次原因：经济结构调整、转型升级在加快推进；当信贷存量规模比较大时，继续增(zēng)加信贷投放的边际效果递(dì)减；直接融(róng)资(zī)对间(jiān)接融(róng)资存在(zài)良性替代(dài)效应。因(yīn)此(cǐ)，要正确认识信贷与经济增(zēng)长的关系，更全面看待经济数据传(chuán)递(dì)出的信息。

　　其二，金融活水持续流向(xiàng)重点领域，信贷结构持(chí)续优化。

　　信贷结构持续优化(huà)是社融(róng)数据的另一大特征。数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，8月末，制造业中(zhōng)长期贷款余额同比增长15.9%，其中，高技术制造业中长期贷款余额(é)同比增长13.4%。科技型中小企业贷款余额同比增长21.2%。“专精特(tè)新”企业贷款(kuǎn)余额同比增长14.4%。普惠小(xiǎo)微贷款余额同比增(zēng)长(zhǎn最新社融数据释放了哪些积极信号？g)16.0%。信贷结构优化有(yǒu)利于提升金融支持重(zhòng)大战略、重点领域和薄弱环节的强度、适(shì)配性和精准性，推动构建(jiàn)实体经济与金融体(tǐ)系良性互动的高(gāo)质量发(fā)展格局，促进我国(guó)经(jīng)济转(zhuǎn)型升级和长远健康发展。

　　其三，政府(fǔ)债券支撑社融，增量政(zhèng)策有(yǒu)望持续发(fā)力。

　　8月份(fèn)社融(róng)的另一(yī)大新特征是，政府债券(quàn)净融资明显发力。从8月份单月来看，政府债(zhài)券(quàn)净融(róng)资16130亿元，占8月份新(xīn)增(zēng)社融比重超(chāo)五成，同比多增4371亿元(yuán)，成为社融的(de)主要支撑力量。政府债券开始发力，将对促投(tóu)资、稳增长以及化解存量债务起到积(jī)极效果，这也是(shì)政策(cè)层面一(yī)个(gè)十分重要(yào)的积极(jí)信号(hào)。

　　此外，金融监管部门的其他增量政策也(yě)值得期待(dài)。央行明确表示(shì)，将(jiāng)“着手推出一(yī)些(xiē)增(zēng)量政策举措，进一步(bù)降(jiàng)低企业融资和居(jū)民信贷(dài)成本，保持流动性合理充裕。把维护价(jià)格稳定(dìng)、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，更有针对性地满足合理消费融资需求”。

　　当然，尽管社融数据(jù)释放了诸多积极信号，但也要看到，当前我国宏观(guān)经济还面临国(guó)内(nèi)需求不足、新旧动能转换存在阵痛等挑(tiāo)战，这既(jì)需要稳增长政策的持续加力，也需要金融机构继续加(jiā)大对实体经济的支持力度，以共(gòng)同促进我国经济实现(xiàn)质的有效提升(shēng)和(hé)量的合(hé)理增长。

责任编(biān)辑：张文

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